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                  成都钢材价格联盟

                  【安信研究特辑】反思中前行:研究的价值(上)

                  诸海滨新三板研究 2020-07-30 13:53:34

                  反思中前行:研究的价值(上)

                  安信研究

                  六七月间,A股遭受有史以来最暴力的股灾袭击!今时今日,亦可算乌云散去!

                  这是一场水深火热的历练,也是一份代价高昂无比、却也珍贵无比的经验电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册!我们相信,在未来相当长的时间里,亲历者们都将不断回忆、消化和吸收这份不受欢迎的礼物。

                  作为分析师,这场股灾毫无疑问要触动这个群体敏感的神经。股灾前后过程,分析师们的心路经受洗礼,留下的是记忆,是触动,是忙碌,是应对电子游戏|平台注册,抑或是躲避!

                  但电子游戏|平台注册,更显品质的,是反思!提炼!沉淀!

                  然后,更好地前行!


                  1电子游戏|平台注册、策略:往者不可谏,来者犹可追 (徐彪/刘名斌)

                  过去四周,中国资本市场经历了有史以来最惨烈的单边下跌。从2000点到5200点,我们用去整整一年时间慢慢积累杠杆电子游戏|平台注册。从5200点到3300点,我们只用了四周,便将2.5倍以上的杠杆(民间配资)基本打爆,2-2.5倍杠杆(正规银行配资)大面积爆仓,1倍杠杆(券商两融)成建制阵亡电子游戏|平台注册。

                  当我们列举以上数字的时候电子游戏|平台注册,非亲身参与者永远无法体会冰冷数字背后的残酷。短短17个交易日,23万亿财富灰飞烟灭。140万中产阶级家庭在“平仓-止损-死扛”的绝望牢狱里挣扎电子游戏|平台注册。至少数千亿的配资盘被瞬间清盘,血本无回。78号那天,营业部的一个朋友给我电话,她讲了一个真实的故事:一个60多岁的老爷爷,把生平积攒下的500万,一比二配杠杆进入股市,已经全部清盘。他哭着求信托求银行整整一天,无果,落寞而归电子游戏|平台注册。

                  追思是为了更好的反思,往者不可谏,但来者犹可追电子游戏|平台注册。

                  回顾与反思:我们的坚持!

                  65日,上证综指突破5000点重大整数关电子游戏|平台注册。此时,配资问题,特别是场外配资问题如何处理,已经触碰了市场的神经。

                  610日,中证报发出社长署名的头条社论,其中以相当长的篇幅谈论厘清市场与监管边界问题。这一事件在相当程度上可视为舆论风向标的转变,至少对我们来说是这样的。

                  613日,我们做了一个关键性判断:

                  别指望监管层出台规范政策的时候会投鼠忌器束手束脚电子游戏|平台注册。因此,未来一两个月,恰逢此前酝酿的政策出炉密集期,震荡加剧可以预期。

                  可以说,我们预先感知到市场短期震荡的来临,并在大跌前连续向投资者提示风险。但是,市场的演进远远超出了我们的预期,到六月底电子游戏|平台注册,上证综指已下探至4000附近,短短两周时间暴力下跌20%。然而,事未尽于此电子游戏|平台注册。进入七月份,股票继续暴跌,股市出现流动性枯竭现象,股指期货严重倒挂,股灾降临!

                  73日,恐慌弥漫、市态迷茫之时,我们发出三(交易)日(交易)之内、静观其变的声音;

                  76日,经过周末相关“救市”信息的确认,我们发出三日见底?Yes!观点。

                  虽然市场企稳反弹延后了一两个交易日,但随后市况的演变方向已如我们预期电子游戏|平台注册。

                  78日,市场见底!

                  79日,市场反弹!

                  此后,市况虽小有反复,但市场总体进入了单边反弹的过程,流动性也逐步获得恢复。

                  灾难面前,疑惑、期望电子游戏|平台注册、失望、担忧、迷茫、恐惧,一样不少!但赤诚可贵的,是坚持!作为分析师,我们需要保持理性电子游戏|平台注册;而股灾来袭,投资者备受煎熬电子游戏|平台注册,亦需我们陪伴大家共度难关、搏击股灾!回顾股灾,战战兢兢地做一个谨慎的评价,我们努力地坚持做到这两点,事后来看,似乎也做到了。

                  恐慌蔓延时节,信心贵过黄金。73日,我们写下了以下文字,与投资者共铸信心:

                  1. 资本市场的健康发展事关我国经济社会转型大方向,政府对这个大方向是绝不动摇的!因此,政府绝无可能任由股灾蔓延电子游戏|平台注册,否则转型堪忧!也正如此电子游戏|平台注册,从国家发展大战略而言,政府挽救股市是必然的,也是必需的!周末降准降息、周三深夜连放三大利好、周四证监会宣布决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵进行专项核查等等,政府实际上已经发出明确的救市信号,但是力度上仍然不够。经过这两天的市场继续大幅杀跌,市场恐慌情绪蔓延,非强大外力干涉不可止住。我们相信政府必将出台决定性政策以挽救股市,力度需达到雷霆一击之效,方可电子游戏|平台注册!时间之紧迫亦无须多言。

                  2. 从中国、美国股市的历史经验来看,除非出现大萧条电子游戏|平台注册、次贷?;侗鸬亩窳雍旯矍榫?电子游戏|平台注册,经历十个交易日里跌幅超过20%之后电子游戏|平台注册,市场离底部的平均幅度大约4.5%左右电子游戏|平台注册,已不远!而之后的反弹幅度平均至少在60%左右。现在电子游戏|平台注册,潜在收益已然远高于潜在风险!从相关信息反映来看,经过前段时间的大幅下跌,机构盘已经有企稳的迹象。随着相关救市措施的出台,市场恐慌情绪蔓延将会被止住,投资者将会很快认清潜在收益已然远高于潜在风险这个投资机会,资金将会逐步回流股市,接力反弹电子游戏|平台注册!

                  股灾期间,各种谣传信息乱起电子游戏|平台注册,加深了市场混乱程度,如何甄别信息真伪成为市场参与者不可忽视的考验电子游戏|平台注册。作为市场观察者、分析者,坚持做到不轻信、不谣传也在一定程度上考验着从业者的专业水平。

                  国家救市已是即成事实,这也是股灾能够顺利结束的决定性因素。事后来看,救市似乎已无太多必要再度探讨。但是,事前来看,市场对国家救市实有两种截然相反的声音电子游戏|平台注册,呼吁救市的声音很大电子游戏|平台注册,而反对救市的声音同样很大电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。

                  我们无意评论救市的是非功过电子游戏|平台注册,但需要指出一个可预见的情形:若股价继续放任下跌电子游戏|平台注册,受损的不单是资本市场本身电子游戏|平台注册,还必然牵扯到银行、信托等其他金融机构,威胁到整体金融体系,形成经济体的系统性风险。对政府而言,如果说股市风险尚可忍受,面对系统性风险,却是绝不能淡定了!

                  2008年,美国次贷?;?/span>蔓延全球电子游戏|平台注册,我国不可幸免地受到冲击,经济面临系统性风险。彼时,政府启动四万亿救市,当时舆论同样褒贬不一。几年之后,此救市之举广受诟病,至今仍时有责问之词针砭该政行电子游戏|平台注册。本次政府对股灾出手救市,不可能不顾虑2008救市带来的教训。然而,政府依然果断救市电子游戏|平台注册。按我们理解,政府此举实有必然之缘由电子游戏|平台注册。因为,两次救市,一个关键性区别在于:2008年,四万亿救市,救起来的是传统经济,而这本该市场化出清电子游戏|平台注册;本次股灾,政府救市电子游戏|平台注册,救的就是中国的转型,这事关中国未来的发展前景,事关国民跨越中等收入陷阱,从国家战略的高度来看不容有失。

                  市场展望:勿忘初心,探索前行

                  股灾发生之际,我们亦籍机回顾美国、台湾、香港和日本历史上大大小小的股灾历史,我们可以得到两个基本性结论:

                  1. 牛市运行自有逻辑。牛市过程中,发生股灾并不必然导致牛市的终结,除非牛市的基础性逻辑已走向终结。否则,只要政府当局处理得当,包括迅速反应、力度强力且措施具有强针对性,市场仍将会重新恢复信心,重返升势。

                  2. 股灾无小事,政府应当强力挽救。美国大萧条、日本1990年股市崩盘电子游戏|平台注册,都显现出政府无力反击电子游戏|平台注册,其后经济社会都陷入长期低迷;台湾1990年股灾没能挽救,后果虽然好点,但其经济增速在整个上世纪九十年代都处于下行过程中电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。实际上,美国在经历1929年的大萧条之后,每逢股灾发生电子游戏|平台注册,都会大力挽救电子游戏|平台注册。香港1998年对国际资本袭击的狙击战也很好地维护了其金融系统,使得经济可以顺利恢复。

                  展望未来,虽然遭遇股灾,但影响市场长期趋势的基本性因素,我们不能忘记:社会经济转型大方向没变电子游戏|平台注册,国家对新发展驱动力的引导方向明确,微观企业在符合发展大方向领域的投资活动的活跃程度不会因为短期的股灾被打断,社会创新创业意识在很大程度上也已经培养起来,在传统发展方式下的大类资产配置结构出现大调整的进程依然要持续下去,当前高企的国民储蓄率下行的动力没有被破坏,国民资产往股权方向转移的进程不会被打断。

                  股灾带来的一个影响是,股市降杠杆,最直接的影响是不会把3年、或者5年甚至是10年的牛市在1年里干完。因此,股市经历非透明的高杠杆去化之后,市场波动降低,如果监管处理得当电子游戏|平台注册,股市获得健康发展的希望亦在前方,长牛格局未必只是梦!

                  股灾后,对杠杆的政策决心可以概括为禁止场外杠杆,规范场内杠杆。经过这轮惨烈的下跌,一倍杠杆的两融客户大面积爆仓(余额从2.3万亿陡降至1.4万亿)电子游戏|平台注册。动辄三倍五倍甚至十倍杠杆的场外配资,早已片瓦不存、赤地千里。就连两至两点五倍杠杆的阳光私募,也出现了百分之三十至四十的“濒死盘”(逼近平仓线,被迫清盘的账户,目前手里只有现金)。这个位置,如果继续清杠杆,那就只有两个办法:要么像处理恒生HOMS一样清理场内融资,要么通过继续下跌把剩下的场内融资(两融和配资阳光私募)打爆。前者闻所未闻(规范有可能,清理不可能),后者是自掘坟墓电子游戏|平台注册。事实面前,因为恐慌而谈继续去杠杆,已稍显不理智。

                  实际上,大致捋捋当前的多空状况,股票需求、供给双方力量对比状况跃然纸上。

                  股票需求方面,我们掰手指逐个数数存量的可入市资金。向前看半年,主要是四方力量:地方版养老金三万多亿集中到中央,理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿,等着花出去,至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持电子游戏|平台注册,被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底,草根调研的估算,总规模3.89万亿的私募仓位极低,极端悲观的情绪回归正常过程中,有望带来近万亿的增量资金。

                  股票供给方面,我们看主要的潜在减持力量电子游戏|平台注册。向前看半年,成建制可以卖出的力量主要是两个,一个是公募可以降仓位电子游戏|平台注册,但是过去两年的经验看电子游戏|平台注册,公募做相对收益为主,他们早已习惯不去大幅调整仓位;另一个是,国家队可以卖出,香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年,咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出,我们相信一定是指数已经上穿4500,甚至突破5000以后的事儿。

                  大势研判结论:至少4500点之前,一定要乐观电子游戏|平台注册!4500点以上,我们再来更新观点。

                  投资方向上,我们建议投资者关注四条主线。

                  第一条线:国企改革!下半年最粗的大腿,没有之一

                  6月中旬市场系统性大跌开始,国企改革的相关股票是最抗跌的品种电子游戏|平台注册,甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益电子游戏|平台注册。下半年,随着国企改革顶层规划的落地,此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程电子游戏|平台注册,同时央企第二批试点名单也大概率快速落地,对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑,资本市场是无力抵抗的电子游戏|平台注册。具体投资主线和逻辑请参见我们此前发布的相关报告:《国企改革,蹄疾步稳!》、《上海国企改革再领风骚!》。

                  第二条线:稳增长方向,我们推荐把握性相对高的充电桩和特高压板块

                  习总说要把经济搞起来电子游戏|平台注册。财政政策唱主角,不出意外的话,电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。充电桩刺激政策有望第一个出炉电子游戏|平台注册,同时我此前一直推荐的万马股份周一复牌,对整个板块将起到拉动作用。另外国家发改委电子游戏|平台注册、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》,未来售电牌照电子游戏|平台注册、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。具体内容可参见近期安信电力设备新能源团队的点评或报告电子游戏|平台注册。

                  第三条线:军工!南海局势逐渐升温电子游戏|平台注册,阅兵在即电子游戏|平台注册,催化剂不断

                  7月月报《反弹?反弹电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册!》中电子游戏|平台注册,我们回顾了美股市场科网泡沫电子游戏|平台注册、金融?;?电子游戏|平台注册、港股市场金融?电子游戏|平台注册;昂蟾鞲鲂幸档谋硐?,结论是:从历史经验来看,瀑布式下跌过程中超跌的行业电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计,6月中旬大跌开始电子游戏|平台注册,军工行业跌幅超过52%电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,领跌所有行业和指数。股灾之后的市场反弹,国防军工基本上是表现最好的板块。亚太地缘摩擦加剧,我国强军战略发展、军民融合等都为国防军工板块带来非定期式的刺激;而就近期而言,九月份的大阅兵将为国防军工板块带来持续一段时间的想象空间。

                  第四条线:农业!景气度确定性回升电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,超配农业板块

                  股灾之后电子游戏|平台注册,有相当部分的投资资金将重回更加重视基本面向好的机会电子游戏|平台注册,景气度向好的板块将很可能迎来股票需求上涨。从我们的角度来选,我们需要选景气度向好确定性高的行业。目前来看,我们主要推荐投资者关注以畜禽养殖为代表的农业板块。该板块在行业景气度回升的情况下,具有安全性和弹性的双重优势电子游戏|平台注册,下半年将有持续表现。

                  2、建筑工程 杨涛/宋易潞

                  回顾与反思

                  本轮牛市中杠杆爆仓的杀伤力之大始料未及电子游戏|平台注册,非常有业绩和基本面的一些行业内好品种开盘就巨量封死跌停电子游戏|平台注册,我们意识到如果没有外力介入恐怕?电子游戏|平台注册;厝环⑸?,而巨额财富消灭加上连锁影响,恐怕对实体经济冲击是无法估量的。但从历史看,我国政府对抗?;庇邪芗?,相信极端事件还是可以避免,一方面跟踪救市政策,一方面在绝对低位通过报告路演等形式推了一大批股票电子游戏|平台注册,对没有资金压力的客户也建议坚定信心,我七号在朋友圈发出了满仓卫国的建议电子游戏|平台注册,编辑群发了卫国推荐建筑组合:

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                  除了卫国组合外电子游戏|平台注册,我们在中间推荐的北方国际和底部推荐的中工国际(仅有的几只未停牌股票)、次新股全筑股份都有不俗表现。从?电子游戏|平台注册;醋侵芰喔鲂幸等仄骄刻炝∫陨峡突Ы涣鞯缱佑蜗穦平台注册,安信研究团队和建筑研究团队体现了一个多年从业分析师该有的职业素养和坚定立场?;毓苏獬∥;?,虽然客户和很多朋友财富受到影响,但与由于没有经验和无知未来带来更大灾难的可能后果相比电子游戏|平台注册,也许我们都应该庆幸。

                  近期观点和推荐

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                  国企改革:重点推荐中国中冶(建筑央企改革先锋)、隧道股份(上海国资改革概率最大公司、PPP具有丰富经验及全产业链服务优势)、北方国际(大股东支持打造十三五一带一路工程平台)、棱光实业(已获重组批文电子游戏|平台注册,激励机制改善将促利润率大幅提升)。

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                  3、化工 王席鑫/孙琦祥

                  回顾与反思

                  24日晚微信被纪念某期货大佬的文章刷屏,纪念外更多的是反思和警醒。股灾虽已逐步远去电子游戏|平台注册,但留给我们的记忆将难以磨灭。
                  当投资圈的买卖方不断唏嘘股灾的记忆时,我们互相付出的代价可能是判断对错的影响力电子游戏|平台注册、管理基金的相对排名电子游戏|平台注册,而真正感受到下跌痛楚的更是各位进入私募的兄弟姐妹以及那些自有子弹的朋友们。曾经有个刚刚进私募的兄弟和我说,在公募里面碰到大跌最多办公室里面是很安静的,自己也憋着不说话,而在私募里面电子游戏|平台注册,根本是已经说不出话来了。。。
                  回头想来电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,我们在股灾中也犯过不少错误,在6月15日-6月19日第一周大跌时电子游戏|平台注册,我们曾经认为这是牛市中的急调,我们一度自信自己挖掘的独家品种可以逆大势向上,直到6月19日周五那天大跌跌懵了才隐约觉得事情有点不对头,但随后23日和24日的反弹又隐隐约约的把我们拉回到了乐观的积极轨道里面去而忽略了危险的到来。6月26日-7月8日短短10个交易日,相信这是绝大多数投资者从未经历的梦魇,必须承认我们在7月2日之前的几天里面也处于跌傻了不知所措的过程中,直到7月3日(周五)我们意识到:也许我们无法预测未来电子游戏|平台注册,但是历史往往是重复的。当天,我们反复思索后在惨淡的各类微信群中发了这样一条:
                  【安信化工王席鑫团队—坚守价值,新增买入联化科技和扬农化工】:近期股灾导致的流动性风险下电子游戏|平台注册,化工白马价值股联化科技和扬农化工大幅下跌电子游戏|平台注册,分别跌至联化科技(15年20X,基本跌破员工持股价,复合增速25%)、扬农化工(15年14X电子游戏|平台注册,今年涨幅归零电子游戏|平台注册,复合增速25-30%),这个估值水平已经达到历史估值的下限电子游戏|平台注册,新增至核心组合并坚定推荐??!同时我们从安全边际、业绩增长确定性和空间、转型发展空间三个维度精选具有中长期投资价值的个股,继续重点推荐抄底组合:回天新材电子游戏|平台注册、新洋丰、康得新、鼎龙股份、久联发展、诺普信电子游戏|平台注册。
                  这不是为了炫耀,而我们想说的是电子游戏|平台注册,股灾的发生一定破坏了我们很多人过去的投资框架和原则电子游戏|平台注册,但是此时往往历史是最好的老师,我们逆势推荐联化、扬农、康得新、新洋丰等也正是因为我们相信股灾最惨不过08年金融?;淖畹偷?,估值和成长性已经到了最佳的位置,心里有了一杆秤就不怕了。正是有和我们一样的价值投资者,我们推荐的主要标的基本没有无量跌停同时也是相对走的较强的电子游戏|平台注册。

                  近期观点和推荐

                  站在现在的位置上,经历过在股灾中三地百场路演与投资者依偎前行的三周电子游戏|平台注册,我们无比敬畏市场电子游戏|平台注册,我们相信所谓的投机的记忆不会超过鱼的记忆在大多数专业投资者面前并不会出现,同样行情也不会简单重复电子游戏|平台注册。

                  我们目前最看好的标的共同特征:1)真正的电子游戏|平台注册、能不断在业绩中落实兑现的高成长公司 2)行业或公司发展或转型中有具备较大的空间 3)估值和市值合理电子游戏|平台注册,有催化剂电子游戏|平台注册。

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                  2. 复合肥龙头-新洋丰、史丹利电子游戏|平台注册、金正大:我们认为整个复合肥板块都值得关注,其中重点关注新洋丰、史丹利、金正大,业绩增速均在每年25-30%以上,目前估值处于25倍左右。新洋丰的大股东逆势增持及股权激励和史丹利的员工持股计划都已经表明了公司的信心,金正大农商1号于上周正式上线电子游戏|平台注册,农村互联网趋势明确空间巨大,线下龙头互联网化转型创造想象空间。

                  3. 回天新材:A)胶粘剂行业典型大行业(对标企业德国汉高)、高壁垒,公司行业龙头整合能力强电子游戏|平台注册;B)估值合理:15年内生业绩对应30x,复合增速30%以上;C)前期对大股东和70个核心管理层增发4亿电子游戏|平台注册,锁定三年完成电子游戏|平台注册,体现信心决心电子游戏|平台注册,且确保未来行业整合顺利进行;D)依托现有后市场胶粘剂500经销商电子游戏|平台注册、4000人销售团队和50000维修店渠道切入汽车后市场电子游戏|平台注册,目前在积极整合产业链优秀资源,未来模式非常精彩,期待浮出水面。

                  4. 诺普信:A) 农资电商模式完整且空间巨大:建立最接地气的农业互联网,田田圈实现O2O平台、农集网B2B2C平台、农金圈P2P平台,构建大三农互联网生态圈。B)优秀的互联网+农资团队。C)公司管理层转型动力强,且资源整合能力优秀。

                  5. 黑猫股份:A)炭黑行业供给端格局稳定,盈利相对稳定,黑猫作为行业龙头企业盈利确定性强;B)国内炭黑行业整合是未来行业发展的大方向电子游戏|平台注册,公司作为龙头企业将持续整合行业并处于优势地位电子游戏|平台注册;C)近期A股整体大幅回调,公司目前市值已跌至08-09年水平,而公司这几年产能已有较大提升电子游戏|平台注册,目前单位产能对应的市值处于历史地位电子游戏|平台注册,弹性较大;D)国企改革:江西省政府计划14年发布国企改革计划电子游戏|平台注册,将在5年内完成公司制股份制改革,70%左右的国企发展成为混合所有制经济电子游戏|平台注册,80%左右国有资本集中到关键领域和优势产业。

                  核心股票池

                  成长品:1)高成长龙头,具备强大的行业整合能力和发展空间:康得新、诺普信、回天新材电子游戏|平台注册、永太科技电子游戏|平台注册、鼎龙股份、安利股份、辉丰股份;2)低估的白马价值龙头:新洋丰电子游戏|平台注册、史丹利电子游戏|平台注册、金正大、联化科技电子游戏|平台注册、扬农化工; 3)国企改革中寻找确定性强估值安全空间大的品种:久联发展、黑猫股份电子游戏|平台注册、青岛双星。

                  周期品:1)味精及氨基酸:梅花生物; 2)橡胶助剂:阳谷华泰电子游戏|平台注册; 3)炭黑:黑猫股份。周期品种在市场底部向上中往往弹性较大,同时我们判断这些子行业未来景气度和行业格局将持续向好。

                  4、有色金属 齐丁

                  回顾与反思:在别人恐惧时贪婪

                  77日(周二),我们在市场的一片肃杀中开启了三地路演电子游戏|平台注册。首场路演只有一个研究员坐在对面电子游戏|平台注册,那种无言的恐惧给我们留下了深刻的印象。78日(周三)晚,我们顶着巨大的市场压力,在有色卖方仍万马齐喑之时电子游戏|平台注册,首发深度报告《贪婪时刻或将到来》电子游戏|平台注册,明确发出抄底反弹的强音电子游戏|平台注册,提供40支超跌反弹标的的估值观测框架和8支抄底金股电子游戏|平台注册。79日(周四),市场一改颓势,开启了惊心动魄的大反攻电子游戏|平台注册,7月战役完美开启电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,至今仍是贪婪时刻电子游戏|平台注册。

                  回首7月电子游戏|平台注册,最大的体会是——在别人恐惧时贪婪!

                  首先电子游戏|平台注册,牛市格局不变。一是制度和政策层面仍将释放巨大的改革红利,促进生产率的提升;二是资金充裕电子游戏|平台注册,国内居民电子游戏|平台注册、海外资金对A股的配置远远不够;三是经济基本面存在改善预期,新兴产业蓬勃发展,经济结构调整将带来巨大的投资机会。

                  第二,快速加杠杆和去杠杆导致市场失灵。股市是资源定价和配置的市场化工具电子游戏|平台注册,但也会出现市场失灵电子游戏|平台注册,主要源于滞后或放任的风控监管,以及借助杠杆无限放大的人性贪欲电子游戏|平台注册。本次股灾的症结就在于不受约束的杠杆牛导致估值快速泡沫化,监管滞后介入电子游戏|平台注册,从而带来急速的连锁爆仓和流动性枯竭,巨大的市场恐慌使得估值体系出现崩溃电子游戏|平台注册。

                  第三电子游戏|平台注册,能够终结这种市场失灵的的力量只有政策。坚信两个事情电子游戏|平台注册,一是政府就是没有失败的电子游戏|平台注册,二是市场底往往滞后于政策底一周左右电子游戏|平台注册?;叵牍稍殖跗诘缱佑蜗穦平台注册,市场对政策表现出极大的不信任电子游戏|平台注册,这无可厚非。一是政策决策者囿于监管经验、部门利益以及政治考量电子游戏|平台注册,难以做出快速和精准的决策,二是各种政策效应有时滞电子游戏|平台注册,远水不解近渴电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。但从历史和国际经验看,政府救市没有失败的电子游戏|平台注册,尤其是民主集中制的国家电子游戏|平台注册,国家机器的力量相当强大电子游戏|平台注册;而且市场底往往滞后政策底一周左右。

                  第四,以上三大判断给予我们贪婪的力量,狙击错杀牛股正逢其时。错杀牛股的来源很明确——就是在市场最恐慌时刻,机构被迫斩掉优质牛股仓位以获取流动性带来的大幅杀跌。作为负责任的卖方分析员,我们的职责所在就是在市场最恐慌的时候电子游戏|平台注册,冷静地找到错杀标的,旗帜鲜明地引领市场预期抄底。而事实上,在过去的三周之内,我们是当之无愧的市场最早、最坚定电子游戏|平台注册、最系统地发出抄底反弹强音的有色卖方电子游戏|平台注册,我们做到了!

                  当前的观点和推荐

                  一、Q3 是金属价格最惨烈的时候电子游戏|平台注册,但要始终保有“贪婪之锌”电子游戏|平台注册, Q4 有望逆转,强烈建议关注中金岭南。

                  1. Q3的利空因素,有望在Q4逆转。三季度的利空金属价格的因素有三点电子游戏|平台注册,需求差、美国加息预期和市场恐慌。但是,我们认为电子游戏|平台注册,四季度或明年这三大因素有极大可能出现逆转。一是美国加息将在Q4靴子落地电子游戏|平台注册,金融属性的极度压制将会缓解电子游戏|平台注册;二是随着A股流动性?;航?、希腊退欧风险下降,风险偏好将回潮;三是美、欧经济向好,国内经济在四季度的补库需求叠加财政刺激,也将逐步企稳电子游戏|平台注册。

                  2. 我们坚信电子游戏|平台注册,一旦以上三大因素回转且共振向上,基本面最好电子游戏|平台注册、弹性最大的工业金属——锌将会有出色表现电子游戏|平台注册。一是需求稳电子游戏|平台注册,二是海外矿山枯竭导致供应冲击电子游戏|平台注册,三是冶炼端去产能较彻底,环保持续压制电子游戏|平台注册。

                  3. 建议关注中金岭南电子游戏|平台注册,给予公司“买入-A”评级电子游戏|平台注册,6个月目标价22.6元电子游戏|平台注册,对应市值500亿元。一是矿石自给率120%电子游戏|平台注册,对锌价的业绩弹性大电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册;二是收购安泰科,手握有色行业核心大数据和用户入口,进军互联网+;三是国企改革预期强烈电子游戏|平台注册,资产注入和混改能量将不断释放。给予公司“买入-A”评级,6个月目标价22.6元,对应市值500亿元。预计公司20152017EPS0.22元、0.33元和0.40元,业绩增长主要来自铅锌价格上涨,精矿产量逐年提升电子游戏|平台注册、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款电子游戏|平台注册。鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性电子游戏|平台注册、国企混改和资源注入预期电子游戏|平台注册,以及此次入主安泰科正式挺进有色电商和供应链金融领域电子游戏|平台注册,我们给予公司6个月目标价22.6元电子游戏|平台注册,对应市值500亿。

                  二、持续关注业绩增长确定电子游戏|平台注册、估值低、市值空间大的新材料个股

                  1. 亚太科技:最便宜、业绩潜力最大的3D打印股,6个月目标价20元,对应200亿市值电子游戏|平台注册。

                  铝加工主业持续增长电子游戏|平台注册,产品结构逐步改善。铝加工资产质地过硬电子游戏|平台注册,顺应行业发展潮流电子游戏|平台注册,下游订单90%来自汽车轻量化,10%来自高端装备制造业国产化,需求旺盛且产品结构持续改善,产能每年有10%15%的增长。未来三年30%左右的年均增速,确定性强电子游戏|平台注册,2015年中报预增48%。预计2015电子游戏|平台注册、2016年净利润分别为3.3亿、4.3亿元,目前122亿市值对应PE分别为37x28x电子游戏|平台注册。

                  3D打印模具修复符合工业4.0发展方向,需求空间广阔且商业模式接地气,公司先发优势和技术壁垒明显,估值提升有强劲支撑。一是草根需求空间广阔。伴随着上一轮周期全球制造业向中国的转移电子游戏|平台注册,中国拥有巨大的中小民营压铸电子游戏|平台注册、注塑、挤压的产业基础,模具支出构成较大的财务负担。发挥3D打印个性化定制的工艺优势电子游戏|平台注册,通过3D打印修复提高模具寿命,为中小企业省钱降本,接地气且市场广阔电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册;二是从自身做起电子游戏|平台注册,商业模式接地气。2015年电子游戏|平台注册,公司先利用3D打印设备为自身的模具进行修复,即能形成约1000万元利润,并已此为范例进行市场推广,是全市场最快出利润的3D打印商业模式;三是亚太科技在A股上市公司中电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,在激光涂覆工艺方面先发优势显著电子游戏|平台注册,与美国DM3D公司排他性合作,技术壁垒高电子游戏|平台注册,且有望向军工、航空航天领域拓展。

                  资本运作空间大,外延并购预期强烈电子游戏|平台注册。公司资产负债率10%,大股东股权50%,现金6个亿电子游戏|平台注册,资本运作空间大,与硅谷天堂签订战略合作协议,外延并购预期强烈电子游戏|平台注册。

                  2. 安泰科技:有色国企混改最强标的电子游戏|平台注册,6个月目标价23元电子游戏|平台注册,对应200亿市值。

                  中国钢研院旗下的金属新材料航空母舰,技术积淀深厚电子游戏|平台注册,行业地位稳固。拥有六大核心业务,均居全球行业前列电子游戏|平台注册,包括钨钼难熔材料、非晶合金、粉末材料、稀土磁材电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册、高速工具钢电子游戏|平台注册、特种焊接电子游戏|平台注册。

                  发展逻辑迎来拐点电子游戏|平台注册。2014年管理层大换血,将从科研院所企业,转变为以技术和资本为抓手的金属新材料投资控股型企业电子游戏|平台注册,谋求六大核心业务分别上新三板上市,实现子公司层面的股权激励,激发创业动力电子游戏|平台注册,盘活国有资产。同时,依靠技术和资本对相关行业资源进行整合,并孵化内部新材料业务电子游戏|平台注册。

                  业绩迎来拐点,且估值适中电子游戏|平台注册。2014年亏1.8亿元电子游戏|平台注册,业绩洗澡,2015年业绩反转电子游戏|平台注册,预计2015-2017年净利润分别为1.6亿电子游戏|平台注册、3.3亿和4.2亿,目前111亿市值对应201633x,估值适中。

                  催化剂接连不断,将形成混改强劲势能电子游戏|平台注册。1Q4完成天龙钨钼100%股权收购,盘活难熔材料事业部,并实现195名核心员工股权激励(锁定三年,8.17/股成本价);2)承诺2016年底注入大股东旗下山东微山湖轻稀土矿40%股权,为稀土磁材业务提供资源支持; 3)持有待上市企业黑旋风锯业10%股权电子游戏|平台注册,享受新股市值增长电子游戏|平台注册;并持有长盈精密800万股电子游戏|平台注册,已有1.43亿的浮盈电子游戏|平台注册。4)其他业务混改动作持续不断电子游戏|平台注册。

                  3. 横店东磁:低估值,外延并购预期强烈,6个月目标价48元电子游戏|平台注册,对应200亿市值。

                  磁性材料和光伏主业:未来三年10%以内的年均增速,较为平稳,现价对应201530xPE。

                  资本运作空间大,外延收购预期强烈。一是大股东承诺将旗下塑磁类业务尽快注入,预计后续大股东仍有相关资产注入电子游戏|平台注册;二是后续外延并购,拓展第三主业预期强烈电子游戏|平台注册。三是公司负债率30%电子游戏|平台注册,大股东控股比例55%电子游戏|平台注册,账上现金12亿元,资本运作空间大。

                  三电子游戏|平台注册、好戏在后头电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,持续关注四大主线

                  主线一:国企改革电子游戏|平台注册。国企改革是本轮牛市要解决的重大课题,有色国企具有牛市氛围中完成资产重组和机制重塑的必要性和可能性电子游戏|平台注册,并将释放出前所未有的经营活力。当前,国企改革从先前的凝聚共识、形成预期阶段电子游戏|平台注册,逐渐转入落地兑现,接下来国企改革顶层设计方案电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册、相关配套文件电子游戏|平台注册、以及相关试点的政策细则正在进入紧锣密鼓的出台和落实,有色国企必将受益。建议重点关注中金岭南(大股东资产注入、国企混改电子游戏|平台注册、互联网+)电子游戏|平台注册、中钨高新(大股东资产注入)电子游戏|平台注册、广晟有色(股权激励+稀土增储+转型新材料预期)电子游戏|平台注册。

                  主线二:转型升级+并购重组。利用资本市场历史机遇期,积极进行并购重组或融资改善资产结构电子游戏|平台注册,实现转型升级,是本轮牛市的另一重大课题电子游戏|平台注册。在国家中国制造 2025、工业4.0电子游戏|平台注册、节能减排等政策的推动下,有色企业转型升级的方向包括互联网+电子游戏|平台注册、供应链金融、3D 打印、新材料等电子游戏|平台注册。建议重点关注中金岭南(供应链金融、互联网+)、盛屯矿业(坚定转型供应链金融电子游戏|平台注册,催化剂不断涌现)、黄河旋风(收购上海明匠工业4.0优质资产,业绩有望超预期)、银泰资源(互联网+、供应链金融预期)、精诚铜业(进军新材料电子游戏|平台注册、军工领域)电子游戏|平台注册、银邦股份3D 打印龙头、民参军)电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册、亚太科技(汽车轻量化电子游戏|平台注册、3D打印模具修复电子游戏|平台注册、新材料并购预期)、光韵达(向3D 打印医疗电子游戏|平台注册、汽车、军工领域进军)、金运激光(消费级 3D 打印云平台快速布局)、宜安科技(液态金属快速布局)等电子游戏|平台注册。

                  主线三:新能源车相关的碳酸锂电子游戏|平台注册、钴、磁材标的电子游戏|平台注册。新能源车销量大增导致锂、钴电子游戏|平台注册、磁材需求加速,建议重点关注华友钴业、中科三环电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册、宁波韵升、正海磁材、天齐锂业电子游戏|平台注册、赣锋锂业、ST路翔等。

                  主线四:工业金属价格有望在四季度走出历史底部。工业金属价格在3月底到5月初曾出现一轮显著的上涨,主要得益于流动性、政策和供需改善预期的共振,而5月初冲高回落,目前已经回到比3月底更低的位置,主要源于流动性电子游戏|平台注册、政策动能的衰减,以及中国股市和希腊?;鸬目只派钡缱佑蜗穦平台注册。我们认为,随着风险偏好的回转电子游戏|平台注册,以及年内美国加息的靴子落地电子游戏|平台注册,再加上美、欧、中国经济可能在四季度出现共振向上的格局,这对于已然趴在成本线上的金属价格来讲,上行风险风险将逐渐加大,铅锌、铜等品种的龙头标的的中长期配置价值将显现,建议重点关注中金岭南电子游戏|平台注册、驰宏锌锗电子游戏|平台注册、江西铜业等标的电子游戏|平台注册。

                  5电子游戏|平台注册、建材 孙明新

                  回顾与反思

                  流动性引发全线暴跌电子游戏|平台注册,错杀带来投资机会 6月中旬的股灾,始于证监会调查配资电子游戏|平台注册,被杠杆资金放大电子游戏|平台注册,由资金面而非基本面驱动的恐慌性下跌,使得建材板块很多股票价格打了对折,这势必错杀一批有基本面支撑或者寻求战略性转型的公司电子游戏|平台注册,横向比较来看,国企改革概念股下挫幅度较低电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。

                  股灾之前电子游戏|平台注册,我们发现很多公司只要有任何一方面的事件猜测驱动,股价很快就能达到我们推荐的目标价之上,挑选与推荐股票变成了一个艰难的工作,只能改变自身信仰,让估值体系被重构电子游戏|平台注册。而在市场经历大幅调整后,建材行业涌现出一批估值十多倍或者市值30多亿的公司,我们惊奇的发现很多股票已经低于自身的合理价值,我们又迎来了推荐股票的好时机电子游戏|平台注册。

                  国家队的胜利带动指数反弹,但是由于受到中期业绩不好、需求偏弱等方面的影响,建材行业股票普遍上涨幅度偏小电子游戏|平台注册。站在当前时点,我们依然认为今年下半年有望迎来建材股票配置的最佳时机电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,主要基于两方面的判断:

                  1. 最差的时候或将过去?;久胬纯?,房地产新开工及地方政府投资的减弱带来了需求面自2014年下半年来的持续走弱,短期建材行业整体需求处于底部区域。水泥行业来看电子游戏|平台注册,价格已经跌至很多企业的成本价附近,我们从最新的数据看到,湖南、陕西等地区出现了局部提价电子游戏|平台注册,虽然主要是来自企业盈利水平下降背景下的自律电子游戏|平台注册,但其中并不排除需求面的因素,我们倾向于认为水泥行业最差的时代已经过去,在稳增长基调不变及大企业之间寻求合作的大背景下,会陆续看到局部区域水泥价格的改善电子游戏|平台注册。新型建材方面,房地产销售回暖并未带来房地产投资的好转电子游戏|平台注册,滞后期延长,我们谨慎预计房地产开工的恢复大概率发生在今年四季度电子游戏|平台注册,带来新型建材行业需求的恢复。

                  2. 2015年为建材公司调整、改革年随着下游需求结束了爆发式增长,建材行业也结束了高速发展期,无论是需求恢复弹性还是建材价格弹性均减小电子游戏|平台注册。建材上市公司主动寻求新的发展思路电子游戏|平台注册,无论是发展第二主业,还是工程业务转向零售业务电子游戏|平台注册,还是与互联网渠道融合等,我们在2014、2015年看到了这些龙头公司的努力,而正是这些公司在需求增长过程中抓住了发展机遇电子游戏|平台注册,得到了现今的成功,我们倾向于认为未来行业切入点电子游戏|平台注册、管理层、机制等一系列因素将决定这些公司在需求下滑背景中能否成功电子游戏|平台注册。经过了2015年的调整、布局之后,我们认为具备良好的管理能力及执行力的龙头公司有望于2016、2017年迎来新的增长点电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,迎来盈利与估值的双重提升。

                  当前观点和推荐:重申选股逻辑电子游戏|平台注册,推荐八大金刚

                  我们认为未来进入分化行情,迎来精选个股投资时代,重申选股逻辑:1电子游戏|平台注册、公司业绩好估值低电子游戏|平台注册;2、建材行业整体面临需求下行的窘境电子游戏|平台注册,在细分子行业内为绝对龙头或者在行业内具备绝对话语权的公司才有可能实现市占率提升电子游戏|平台注册;3电子游戏|平台注册、公司有动力,或者有故事,或者具备安全边际,这能够支撑公司在估值修复完成之后仍然具备上涨空间电子游戏|平台注册。

                  推荐公司:伟星新材(预计随着房地产销售回暖,公司下半年业绩好于上半年;地下管网建设与隐蔽工程平台催化电子游戏|平台注册;分红率高);中国巨石(国企改革催化电子游戏|平台注册;定增底价提供安全边际);开尔新材(产品具备“需求创造”特性,打破成长天花板;向环保领域转型预期;16元三年定增价提供安全边际)电子游戏|平台注册;海螺水泥(行业底部区域,PEPB都处于历史低位;国企改革空间)电子游戏|平台注册;冀东水泥(京津冀需求拉动带来业绩高弹性;国企改革预期)电子游戏|平台注册;友邦吊顶(市值低基本面好;互联网+预期电子游戏|平台注册;全屋产品推出拓宽成长空间);东方雨虹(业绩好估值低;期待互联网+布局成效);北新建材(行业龙头,石膏板价格弹性带来盈利弹性;国企改革空间)。

                  6、钢铁 秦源

                  回顾与反思

                  615日至79日电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,大约三周的时间里,A股暴跌,堪称股灾电子游戏|平台注册。在我今年2月进入证券行业之前电子游戏|平台注册,也有7、8年的炒股经历电子游戏|平台注册,见证A股从6000点到1600点和08年金融?;?。但此次股灾还是让我记忆深刻。

                  就我所研究的钢铁行业来看,股灾之前整个板块从低点开始上涨了近3倍。如果说2014年的上涨有盈利改善的基本面支撑,那么在2015年这种盈利改善已不复存在,行业盈利似乎进入了更为寒冷的严冬,行业内也很难看到盈利改善的预期。但整个上半年钢铁板块仍然上涨了一倍电子游戏|平台注册。

                  从个股涨幅来看,只要市值小,有题材或故事,不论题材和故事的逻辑是否通顺,能有多大程度的兑现,基本都能出现一波大幅上涨电子游戏|平台注册。对于我这样有产业背景的新入行分析师电子游戏|平台注册,对此也颇为困惑。钢铁行业正处于变革阵痛期,全行业几乎不赚钱电子游戏|平台注册。时间放长一些,行业将大概率向好,生存者单体规?电子游戏|平台注册;岣笠哺∽?电子游戏|平台注册。所以,钢铁股的表现和基本面出现背离完成正常电子游戏|平台注册。因为电子游戏|平台注册,股市在很大程度上是对未来估值电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。但按照我的看法是电子游戏|平台注册,在国内钢铁行业缺乏强者的背景下,现有的行业龙头成为生存者的概率最大,应该是行业龙头涨幅更大才合理。只有估值更高,龙头才有动力去兼并收购其它钢铁企业,而现实恰恰相反,似乎龙头在毁灭价值电子游戏|平台注册。我认为这一现象也许就是高善文博士所说的“筹码论所致。市值小,快速跟风,更容易营造群体性狂欢。

                  正是因为存有困惑,也知道场外配资和融资业务也是助推本轮上涨的重要推手,亦有过期货从业经历,对股市进入大幅震荡也有所预期。在615日到620日的这一周电子游戏|平台注册,对股市的回调也觉得正常合理电子游戏|平台注册。但625日到73日,连续大幅单边下跌还是让我大跌眼界电子游戏|平台注册。盘面上大量的股票没有流动性,泥沙俱下,爆仓新闻不断电子游戏|平台注册,每天看着股指下跌100-200点,深刻见识到了短期无序去杠杆的巨大危害性。

                  74-5日的周末电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,证监会和政府明确出手救市电子游戏|平台注册。随后的76日到78日恐怕也是这次股灾最为虐心的三天。相信很多人都会困惑电子游戏|平台注册,为何国家队进场电子游戏|平台注册,股市还是连续大跌呢?特别是7678日这三天,我所关注的螺纹钢电子游戏|平台注册、铁矿石期货价格也明显大幅下行电子游戏|平台注册。我知道这些品种的基本面基本没有支撑,期货价格的大幅下行,会影响到现货价格大幅下行,从而对整体行业构成实质性的利好。从A股到期货再到现货再到实体产业的风险传染路径已基本显现,A股的暴跌再不结束,钢铁行业也将遭受重创电子游戏|平台注册。

                  所幸,从79日开始,A股终于稳定了电子游戏|平台注册,螺纹和铁矿石价格也跟随企稳。

                  作为曾经的股民,虽然牛市是从2000点涨到5000点,之后是快速下跌到3500点。但对大量小散户来说电子游戏|平台注册,上涨的3000点很难100%吃到电子游戏|平台注册,能吃到1500点就算不错了电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,但下跌的1500点很可能通吃电子游戏|平台注册,再加上仓位控制和交易技巧方面的不足,有可能是亏钱的。至于,融资爆仓者,代价就更大了电子游戏|平台注册。

                  作为一名行业分析师电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,这次股灾给我的教训是仅仅对行业和上市公司进行基本面分析是不够的,还需要对市场心理以及股市在居民资产配置中的角色有所了解电子游戏|平台注册。这方面策略分析师是专家,今后要加强和策略分析师的沟通交流。

                  当前的观点和推荐

                  目前,A股已进行灾后重建阶段电子游戏|平台注册,钢铁行业的一些个股已进入价值投资区域电子游戏|平台注册。钢铁行业的基本面已进入最为艰难的阶段电子游戏|平台注册,不少钢厂的吨钢毛利亏损都超过了200元。没有外部干预,市场之手也将指引钢铁行业进入淘汰整合阶段电子游戏|平台注册。但钢铁行业毕竟是一个国有资本占据半壁江山的行业电子游戏|平台注册,政府之手和国企改革对行业的发展也有着重要影响。

                  从行业变革来看,越来越多的行业巨头意识到了互联网和钢铁电商在行业变革中的战略意义电子游戏|平台注册。钢铁电商行业整体在快速发展,但竞争也明显加剧。作为对行业变革及其最终格局有着重大影响的钢铁电商仍应享受高估值。同时,钢铁行业的国企改革目前虽仍没来看到亮点电子游戏|平台注册,但考虑到其对行业格局的巨大影响,加之从方向上来看,国企改革加速是大势所趋电子游戏|平台注册,应给予适度关注电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册。如果发生规模较大的钢厂破产事件对整个钢铁板块绝对是催化剂式的利好电子游戏|平台注册。

                  个股方面,我们沿着三条主线推荐。

                  一是钢铁电商个股电子游戏|平台注册,重点推荐宝钢股份(欧冶云商),五矿发展(最大的传统钢贸商),上海钢联和物产中拓电子游戏|平台注册。

                  二是受益行业整合和国企改革的行业龙头,重点推荐宝钢股份电子游戏|平台注册、武钢股份、河北钢铁(区域龙头,受益于京津冀一体化)电子游戏|平台注册、太钢股份(不锈钢龙头)和大冶特钢(普特钢龙头)电子游戏|平台注册。

                  三是所在细分市场仍有较大发展空间的个股,重点推荐银龙股份(预应力钢材生产商)电子游戏|平台注册。

                  近期重点推荐五矿发展电子游戏|平台注册、宝钢股份银龙股份等三只股票电子游戏|平台注册。

                  7电子游戏|平台注册、机械军工 邹润芳/王书伟

                  回顾与反思

                  此轮股市经历了牛熊两重天的变奏曲电子游戏|平台注册,6月之前的疯牛行情下,市场主要围绕一些国家产业发展导向比如:互联网+、信息安全、智能装备、国防军工等以及传统企业转型的所谓市值管理标的的炒作,具体到我们负责的行业电子游戏|平台注册,主要是国防军工(民参军)电子游戏|平台注册、智能装备工业4.0等。有很多纯粹概念炒作缺乏实质基本面的公司股价几倍的上涨,估值方法也倾向于市值估值法电子游戏|平台注册、市梦率估值法等,在这种市场情况下,总感觉分析师缺乏存在感,跟踪覆盖公司需要及时性,推荐公司只要根据上市公司的想法理念电子游戏|平台注册,对业绩的预测不是非常在意。很多公司只要一个概念电子游戏|平台注册、一个规划,有市值管理的想法就能够上涨。这种市场是资金驱动的结果,尤其是杠杆资金的推动。

                  6月份5100多点之后,银行和券商开始限制杠杆资金,市场缺乏新入资金的推动再加上降杠杆的背景下,股市迎来了前所未有的股灾和恐惧,大多数股票股价暴跌电子游戏|平台注册,有基本面的和没有基本面的公司都未能幸免,主要是资金推动的股市没有业绩和估值的支撑电子游戏|平台注册。股价跌幅最大的多数也是纯粹讲故事电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册、市值小的概念炒作。但是,股市在底部开始反弹时,有业绩和基本面支撑的优质公司股价强势反弹,很多还达到或接近前期的高点电子游戏|平台注册,反而一些纯讲故事的公司却一直在底部徘徊,股价很难有反弹电子游戏|平台注册。

                  作为主要的直接融资的主要渠道,保持资本市场的健康稳定发展,对于国家的经济转型具有积极的促进作用电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,通过资本市场的力量可以加快全社会创新意识和创业精神电子游戏|平台注册,分散创新创业带来的风险,驱动传统产业的升级转型,收购兼并国内外优质资产电子游戏|平台注册,因此未来资本市场还是要保持健康的发展态势电子游戏|平台注册,因此电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,股票市场未来仍将孕育着巨大的投资机会。

                  对于分析师而言电子游戏|平台注册,这种经历对于以后的研究职业生涯,就是一种财富,更重要的是要从中汲取经验和体会:

                  1. 分析师要注重基本面和行业发展前景的深入研究,这是长期保持价值投资的必需法宝

                  2. 对于转型类的公司要仔细甄别,优选确实向新兴产业转型电子游戏|平台注册,并且有明显的协同性的标的

                  3. 一定的估值泡沫是客观的,但是在疯狂甚至贪婪的市场中,要提示估值过高的风险电子游戏|平台注册,重视价值。在极度恐惧的市场中,价格已经下降到风险很小,价值显现。

                  4. 敬畏趋势的力量,大部分投资者都是趋势投资电子游戏|平台注册,当下跌趋势形成时要懂得规避

                  5. 增强对政策的敏感性,尤其是政府一些相关政策和风险提示。对公司的电子游戏|平台注册、宏观及行业一些变化及时跟踪和反应。

                  当前观点和推荐

                  机械军工行业观点:后期选择确定性电子游戏|平台注册,优选安全边际充分的优质成长股和低估值稳健白马电子游戏|平台注册。我们建议大家抓住三个方向:一是确定性有催化剂的大主题电子游戏|平台注册,如国防军工和机器人等;二是业绩有充分安全边际的优质成长股(PEG)电子游戏|平台注册,这些优质公司管理层优秀,行业成长性好,公司有核心竞争力;三是低估值的稳健白马,同时必须叠加行业或者公司催化剂电子游戏|平台注册。在目前经济环境下,我们这个板块还是坚持四大主题金矿:军工、工业4.0、核心设备国产化、国企改革、转型新兴产业优质公司电子游戏|平台注册。

                  军工板块重点推荐:

                  1. 闽福发A:军工电子信息战龙头之一,航天科工集团接手后资源禀赋更强

                  闽福发已经成为军工信息化平台,旗下资产空间均十分广阔电子游戏|平台注册,重庆金美主打战术通信电子游戏|平台注册、欧地安主打电磁攻击和防御,南京长峰主打电子对抗和电子战,业绩将持续超预期电子游戏|平台注册。

                  闽福发具有灵活的激励机制,效率高,执行力强,目前在手现金充沛,约超20亿,将持续进行并购整合,做大电子信息化作战平台。

                  本次重组完成后,闽福发将成为航天科工集团又一重要上市平台电子游戏|平台注册,与旗下其他上市公司相比,闽福发盈利能力,资产结构电子游戏|平台注册,股权结构等方面都具有较强竞争能力电子游戏|平台注册。航天科工旗下具有众多优质资产,并表示不排除未来有向神州学人注入资产的可能电子游戏|平台注册,我们认为未来体系内和战术通信电子游戏|平台注册、电子对抗干扰电子游戏|平台注册、电磁防护相关的东西估计都会整合进来。

                  投资建议:预计公司2015-2016EPS分别为0.28、0.33元,公司作为航天科工旗下电子信息平台,未来优质资产会有很多,随着资产注入,公司将扬帆起航电子游戏|平台注册,买入-A”评级。

                  2. 四川九洲:战略转型军工产业,长期受益于通航军工及国企改革提速

                  收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。未来十年通用产业空管系统市场292亿元电子游戏|平台注册,ADS-B系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务电子游戏|平台注册,在总装电子游戏|平台注册、海军电子游戏|平台注册、空军等部门形成竞争优势,并向总参、总后、二炮等领域拓展电子游戏|平台注册。

                  集团唯一上市平台电子游戏|平台注册,大集团?小公司受益资产注入及国企改革加速,集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产,公司作为唯一上市平台电子游戏|平台注册,集团旗下优质资产存在继续注入的预期电子游戏|平台注册。同时将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强电子游戏|平台注册。作为省改革试点单位之一电子游戏|平台注册,将受益于国企改革加速,公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项,并在条件成熟时推出

                  投资建议:预计2015-2017EPS0.50元、0.72元、0.95元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制即相比其他军工上市公司,资产注入的进程更快,买入-A”评级

                  3. 中直股份:中国直升机龙头,有望迎来质变

                  公司是中航工业旗下直升机平台,2012年中航工业将民用直升机整机、航空零部件生产加工资产注入公司,公司已拥有直升机板块除武装直升机总装外所有资产电子游戏|平台注册,具有完整的1-13吨直升机谱系电子游戏|平台注册,未来随着陆军航空兵建设,我国军用直升机需求巨大。

                  随着我国通用航空政策放开,1000米以下低空有望放开,行业面临巨大发展机遇电子游戏|平台注册,未来我国民用直升机需求量在3000架以上电子游戏|平台注册,公司天津基地产能释放有望贡献。

                  中航工业集团在涡轴发动机领域不断取得技术突破,制约我国直升机发展的发动机瓶颈有望打破。

                  中直股份与集团关联交易巨大电子游戏|平台注册,中航工业集团承诺解决关联交易问题,随着该问题解决,公司将迎来质变。

                  机械板块重点推荐:

                  1. 鼎汉技术:外延完善产业链,跨界平台模式再续成长

                  公司“从地面到车辆”完善高铁产业链,打造平台型经营模式电子游戏|平台注册。公司产品已覆盖轨道交通地面装备、车辆电气及自动化高端装备主流应用,围绕客运专线、城市轨道交通电子游戏|平台注册、海外高铁等一系列战略机会点,逐渐确立了“内生+外延+跨界扩张”平衡发展思路。

                  各项业务全面发展,打开未来成长空间电子游戏|平台注册。1)铁道普通客车DC600V电源2014年获准CRCC认证资质和获大修的资质进入后维修会??;2)收购海兴电缆进入特种电缆产业电子游戏|平台注册,用于机车车辆动力和控制信号包括电力设备、照明、车载安全系统、制冷系统和通信系统等领域,未来进口替代空间很大。

                  优秀管理团队汇集优质基因电子游戏|平台注册,高研发投入储备雄厚新技术奠定多元化电子游戏|平台注册。十分重视新产品研发和新业务模式的探索、创新,新业务新产品持续拓展为公司多元化产品布局及长期发展奠定了深厚的基础。

                  投资建议:公司已明确跨界扩张的发展思路,未来极力打造平台创新业务模式,我们预计2015-2017EPS分别为0.76元、0.97元、1.27元电子游戏|平台注册,给予“买入-A”投资评级

                  2. 机器人:智能装备平台公司进入加速发展期,价值有望重估

                  机器人目标不是KUKA 等单纯机器人企业,新松机器人目前下游领域不断拓展,涉及产业和产品越来越多电子游戏|平台注册,学习目标是ABB等自动化平台型企业电子游戏|平台注册,甚至是google等生态型企业电子游戏|平台注册。依靠这个平台不断横向纵向拓展产品系列以及下游应用领域电子游戏|平台注册。

                  新松格局很大电子游戏|平台注册,不会局限于工业机器人及系统,这块市场目前不足千亿电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,行业特性决定不可能超预期增长电子游戏|平台注册,但可以持续增长电子游戏|平台注册,更需要关注军工自动化装备(改变作战方式)和智能服务机器人(改变生活模式)。

                  新松目前在工业4.0方面布局领先电子游戏|平台注册,软硬件方面都在积极拓展电子游戏|平台注册,未来会超出市场预期电子游戏|平台注册,属于具有TMT属性的智能装备龙头电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,平台价值日益凸显,价值应得到重估。

                  增发获得批准,财务费用将减少,并借助资本市场助力发展,未来业绩也将跟上。

                  机器人技术实力雄厚电子游戏|平台注册,新产品开发速度快电子游戏|平台注册,下游不断拓展,目前公司定位生态型科技平台电子游戏|平台注册,工业机器人将非标产品尽量标准化和??榛缱佑蜗穦平台注册,未来发力军工机器人及工业4.0业务电子游戏|平台注册,公司价值应该重估,预计2015-2017EPS0.75电子游戏|平台注册、1.08、1.4

                  3. 天地科技:煤炭清洁利用有效整合电子游戏|平台注册,期待深化国企改革

                  煤炭科学研究院是我国煤炭行业唯一一家大型综合性研究机构电子游戏|平台注册,下属节能分院在煤粉锅炉技术方面拥有行业最领先的技术电子游戏|平台注册,能够在远高于环保标准下实现煤炭的清洁燃烧利用电子游戏|平台注册,成本只有天然气的三分之一到四分之一。天地科技将从事煤炭洗选的唐山院与北京华宇进行整合电子游戏|平台注册,形成系统的煤炭洗选业务电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,提高煤炭的利用效率电子游戏|平台注册。政府对清洁能源重视程度逐渐提高,尤其是京津冀地区环保投入增加电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,天地科技的煤炭清洁利用技术有望在我国能源结构调整发挥重要作用。

                  中煤科工集团作为我国唯一的大型煤炭机械与工程服务央企,天地科技是集团唯一的上市平台电子游戏|平台注册,集团未来有望实现整体上市电子游戏|平台注册。天地科技作为我国先进煤炭开采及清洁利用技术的领军企业电子游戏|平台注册,一直在积极探索国企改革的新模式电子游戏|平台注册,未来如果能够实现员工持股、公私合营等改革模式电子游戏|平台注册,将极大的提升公司的盈利能力,为公司带来红利。

                  投资建议:公司拥有行业最强的煤炭清洁利用技术及国企改革资产注入的预期,我们预计公司2015-2017 EPS分别为0.85 元电子游戏|平台注册、0.96元电子游戏|平台注册、1.05 元,我们认为公司估值水平应该在40-45倍,对应目标价34.00-38.25元电子游戏|平台注册,维持买入-A评级电子游戏|平台注册。

                  4. 豪迈科技:业绩快速增长,核心优势坚定长期信心

                  我们一直强调公司最大的优势在于高端机械加工能力。从全球知名的GE,卡麦龙,西门子,德兰赛兰与集团长期业务合作可以佐证这一结论。未来发挥核心优势可外延发展替代进口的零部件加工等高端业务,有助打开长期发展的空间电子游戏|平台注册。预计14年集团旗下豪迈制造收入规模6-7亿元电子游戏|平台注册,压力容器业务(增长60%以上)、零部件加工及缠绕式换热器(翻倍)等高端业务保持快速增长,未来存在注入的可能。

                  预计2015-2017EPS0.89元、1.18元、1.51元,我们长期看好公司的发展前景,目前对应201526倍的估值,对应201620倍电子游戏|平台注册,且每年分红派息高电子游戏|平台注册,具有很高的投资价值,重申“买入-A”评级。

                  5. 南方汇通:定位中车集团环保平台,反渗透膜龙头再起航

                  公司通过资产置换解决同业竞争问题,将定位为中车集团环保平台电子游戏|平台注册,中车集团对其定位清晰,将持续支持其做大。

                  公司持有时代沃顿及大自然科技两个子公司,产业空间广阔电子游戏|平台注册,时代沃顿反渗透膜技术是全球仅次于陶氏化学的第二家实现干式膜元件规牡缱佑蜗穦平台注册;钠笠?电子游戏|平台注册,具有全国领先的技术实力电子游戏|平台注册,未来成长空间大电子游戏|平台注册电子游戏|平台注册,切入水处理领域条件成熟。

                  大自然科技已经启动对产品升级电子游戏|平台注册,未来将积极应对成本上升问题,仍能保持较快发展电子游戏|平台注册。

                  投资建议:我们预计2015-2017EPS0.4元、0.6元电子游戏|平台注册、0.8元。公司成功解决同业竞争问题,定位为环保平台电子游戏|平台注册,未来将围绕反渗透膜及棕榈产品开始新征程电子游戏|平台注册。维持买入-A评级。

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